来源：新浪财经
一、行情回顾
年焦炭整体供需偏紧，全年处于去库状态。在去库过程中，焦炭价格持续上涨，日照港准一级焦炭现货价格从年初元/吨拉涨至年末元/吨，价格上涨元/吨，涨幅为31.58%。年均价元左右，一到三季度均价仅元/吨，四季度均价涨至元/吨。年焦炭现货上涨的主要驱动仍在于需求超预期，虽然年是焦炭产能压减大年，但焦炭整体产量并不低。大部分的产能压减集中在四季度，在生铁维持高位的情况下，焦炭持续下降的库存令焦炭库销比降至极值，推升了四季度价格的大幅上涨。焦化利润也一度高至元/吨。
年焦炭期货的行情主要分为四部分：
第一阶段：（2月-4月底）疫情蔓延，悲观预期导致价格下跌
年年初的新冠疫情导致市场对需求出现极度悲观的预期，春节后开盘黑色板块集体大跌，市场情绪释放后开始有所反弹，双焦节后行情围绕减产、复产展开。由于悲观预期，而焦煤基本面差于焦炭，故节后双焦板块主要由焦煤主导。在4月之后，蒙煤通关逐步恢复，国内煤矿开工开始快速恢复，在蒙煤仅-车/天的情况下，焦煤库存已出现明显累积。同时海外疫情爆发，国外钢厂减产压制澳煤价格，4月普氏价格下跌25美金/吨。焦煤带动焦炭价格下跌。
3，4月份成材终端需求迟滞，成材库存连创新高。虽然建材需求在4月份已开始同比增加，恢复较好。但海外疫情的爆发令市场担忧板材出口需求，热卷价格持续低迷。导致4月份市场仍弥漫了悲观的情绪。华东热卷一度亏损，利润层层挤压，最终焦炭跌幅大于焦煤，导致焦化厂出现亏损。
第二阶段：（5月-6月初）国内终端需求强力恢复，焦炭开始快去去库
我们刚提到，建材的需求在4月份就已经明显恢复，并高于去年同期水平。但板材需求仍同比低位运行。但5月份后，国内整体需求修复力度加强，北方热卷需求明显强于华东热卷。其中部分原因也在于华东出口订单较弱。但从整体上来看，长材板材的需求有了共振上涨的局面。同时，钢材库存开始加速下降，钢厂利润修复，生铁产量快速回升。4月份，上海钢联统计的家钢厂生铁产量为万吨/日，仍低于去年万吨/日的产量，但5月份，生铁产量上升至万吨左右，高于去年5月万吨/日的均值。6月份该生铁产量更是进一步创出新高至万吨/日。
生铁产量的快速回升也刺激了钢厂对于焦炭的需求。日照港准一级焦炭现货价格从元/吨上涨至元/吨。山西焦化现金利润从亏损到近元/吨的现金利润。与此同时，焦化厂生产积极性加强。上海钢联调研的家独立焦化厂产能利用率从4月平均76%左右，恢复至80%左右。
综合钢厂、焦化厂、港口的焦炭库存，我们推算全国焦炭库存从4月初到6月初从万吨下降至万吨。较去年同期库存低万吨左右。
第三阶段：（6月-9月末）钢材库存去化缓慢，生铁产量见顶回落
受梅雨季节和高温天气影响，一般6-8月是华东地区建材需求淡季。由于近几年华东需求较为强势，需求量占全国比例较大，故华东进入淡季后，需求整体回落较为明显。
与此同时，4，5月份海外疫情导致的钢材过剩，海外钢材价格大幅下跌。内强外弱导致国内钢材进口窗口打开。6-9月，大量钢材钢坯进口。国内钢材库存始终同比高位运行，市场开始担忧钢材库存难以消化，成材价格上涨驱动减弱。长流程钢厂的利润也由于铁矿上涨大幅缩窄，部分高成本钢厂出现亏损。生铁产量开始见顶回落。家样本钢厂铁水产量在8月中旬达到.3万吨/日后见顶，随即回落。截至9月25日，该样本铁水产量降至.38万吨/日。
在高利润刺激下，焦化产量并未下降，其产量仍缓慢爬升。但在这个阶段，焦炭总库存仍继续下降，降幅为万吨左右。其中独立焦化厂库存在9月末降至极低水平。钢厂焦炭库存在8月冲高后，库存随着生铁产量下降而回落，这意味焦炭采购端由于铁水下降而放缓。在这个阶段，焦炭现货价格和期货价格均呈震荡状态。
第四阶段：（10月初-至今）产能集中压减，高利润下焦炭产量下降，低库销比大幅推升价格
10月份开始，山西、山东、河北陆续发布产能压减计划。江苏在6月份提前完成产能压减。但其他地区产能压减主要将集中在11月-12月。故10月份，市场担心焦炭产量大幅下降，在集中去产能开始前，盘面开始快速拉涨，修复贴水。
成材端，由于海外需求回归，钢材进口量大幅下降，国内钢材库存加速下降，叠加钢厂外贸订单和终端外贸订单大幅增加。热卷利润快速修复。成材的利好也刺激了焦炭需求。低库销比加剧了现货紧张程度。焦炭现货价格快速上涨，日照港准一级焦炭现货快速拉涨至元/吨。本轮上涨次数达到十次。而市场仍预计未来仍有上涨空间。
进入四季度，煤矿安全检查增多，叠加澳煤进口限制，蒙煤在蒙古发生疫情后减缓通关进度。焦煤供应量回落，也进一步抬升了焦化成本。唐山蒙古主焦从元/吨上涨至1元/吨。
图1：焦炭价格
数据来源：银河期货、Mysteel、汾渭能源
图2：焦煤价格
数据来源：银河期货、Mysteel、汾渭能源
、疫情对国内及海外的影响对国内钢材的供需影响较大，间接影响到国内生铁产量的波动，即焦炭的需求。需求整体在海内外刺激的情况下表现强势，国内在本身需求强势的情况下，四季度还承接了部分海外订单。从而加剧成材的去库以及市场的乐观情绪。
四季度产能压减从边际上给予利好，但其对产量的实际影响到12月中旬仍有限。
图3：焦炭合计库存
数据来源：银河期货、wind资讯、Mysteel
图4：独立焦化厂焦炭库存
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图5：钢厂焦炭库存
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图6：港口焦炭库存
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图7：焦煤总库存
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图8：进口焦煤港口库存
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图9：独立焦化厂焦煤库存
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图10：钢厂焦煤库存
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二、焦炭供应
根据统计局1-11月份数据显示，焦炭累计产量为4.28亿吨，同比下降万吨。我们的模型推算全年产量为4.68亿吨，若假设80%为高炉用焦，那么这部分产量为3.75亿吨左右。我们根据Mysteel家焦化厂样本产能利用率以及钢厂焦炭产量的预估，推算得年高炉用焦产量为3.84亿吨，同比增加万吨左右。数据绝对量与统计局差异不大，基本能与铁水向上推算的焦炭供应量可匹配。
从供应节奏上来看，年焦炭产量在2月份见底后持续攀升，在7月中旬左右超过去年同期水平。其中上半年家焦化厂的产能利用率在76%左右，下半年在84%左右，产能利用率高点在11月份，在86%左右。
四季度焦化产能压减虽炒作得较为激烈，但12月前焦炭产量下降较为温和。12月后产能压减有加速，截至12月中旬，独立焦化厂的焦炭产量较10月上旬的高点降4.8万吨/日，目前仍高于去年同期。根据Mysteel消息，从12月18日至24日，已关停焦化产能万吨，新增焦化产能50万吨，另有万吨焦化产能已举行关停仪式但暂未推空。
图11：焦炭产量
数据来源：银河期货、wind资讯、Mysteel
图12：山西焦化厂利润
数据来源：银河期货、wind资讯、Mysteel
以下是我们年以来跟踪各地的去产能计划以及后续新增产能的情况汇总，可供读者参考。
江苏省：《关于加快全省化工钢铁煤炭行业转型升级高质量发展的实施意见》、《关于实行焦化项目单管理和“以煤定产”工作的通知》。年底前，除沿海地区外钢焦联合企业实现全部外购焦（0m3以上的特大型高炉炼钢企业可保留与之配套的2台7米以上焦炉）：即除江苏SG0m3以上两座7米焦炉万吨产能可保留外，江苏省内其他自备钢厂自备焦企将全部退出，涉及退出产能在万吨。徐州市要在年底前对现有11家炼焦企业实施关停、搬迁、改造、提高整合成2-3家综合性焦化企业，压减50%的炼焦产能：即徐州总产能万吨产能将退出多万，截止目前徐州已经退出万吨，即未来2年内还将整合退出-万吨产能。6月江苏去产能，供淘汰焦化产能万吨、钢铁万吨。
山西省：《山西省焦化行业压减过剩产能大好污染防治攻坚行动方案》、《山西省打赢蓝天保卫战年决战计划》、《关于进一步做好焦化行业压减过剩产能各项工作的通知》。山西省焦化总产能压减至万吨以内，并在此基础上保持建成产能只减不增。产能分两年压减落实到位。各市压减任务目标为：太原市压减万吨，忻州市压减24万吨，吕梁市压减万吨，晋中市压减万吨，阳泉市压减60万吨，长治市压减万吨，晋城市压减40万吨，临汾市压减万吨，运城市压减万吨。
山西太原：列入关停的名单涉及清徐县四家焦化企业，关停4.3米焦炉产能为万吨，古交市拟关停两家焦化企业的万吨产能，阳曲县拟关停两家焦化企业的万吨产能，娄烦县拟关停一家焦化企业的60万吨产能，全市合计涉及关停焦炭总产能为万吨。
年10月15日，梗阳集团清徐焦化分公司90万吨4.3米焦炉关停，剩余的90万吨11月底关停。同时新厂1号焦炉75万吨已在10月6日装煤，但出焦尚未稳定。据了解，梗阳在山西的新能源项目产能规模万吨，并已于10月19日投产。年亚鑫焦化产能约万吨左右，计划淘汰万吨。10月31日，山西亚鑫煤焦化有限公司3#焦炉提前关停，该焦炉40万吨。亚鑫在清徐精细化工园区内的新项目产能大约在万吨，其中8月底和12月初均有焦炉点火投产，预计明年年初全部达产。MJ能源原有产能万，需要淘汰万吨，保留万吨产能，其中包括万吨顶装焦和万吨捣鼓焦。此次的清徐项目属于置换老旧产能的一部分。后期清徐项目投产后有万吨产能置换老产能，以及在内蒙巴彦淖尔新增万吨产能。其中清徐项目产能已投产，预计明年3月达产。内蒙项目一期项目计划年底前建成，二期项目根据产能落实情况，逐步推进，预计投产。
山西长治：10月26日起华北督察组入驻山西长治区域焦企督查关于淘汰落后产能问题，影响当地焦企限产4成左右，焦企多保持即产即销状态，厂内保持低位库存或者零库存。
山西临汾：临汾市乡宁地区涉及万吨产能：九成焦化60万吨，永昌源焦化60万吨，宏强焦化60万吨，隆水焦化60万吨；襄汾地区涉及产能万吨，古县涉及产能60万吨，安泽涉及产能60万吨，另有64万吨非在产产能。
山西运城：年10月31日前，山西运城河津康庄、鑫升、津鑫三家已收到20号停止装煤通知，企业陆续执行中。据统计：运城市15家焦化产能合计为万吨，其中4.3焦炉为万吨，涉及四家关停产能为万吨。产能压减影响焦炭日产为0吨左右。
山西晋中：全市压减焦化行业过剩产能万吨。其中：介休市万吨；灵石县5万吨；平遥县98万吨；太谷县50万吨；晋中开发区70万吨。12月下旬，晋中地区不涉及居民供热的万吨4.3米焦炉已于12月20日完成去产能要求。平遥、太谷地区万吨涉及居民供热的焦企维持正常生产；另灵石地区新建万产能预计12月26日开始装煤。
山西吕梁：12月，山西吕梁地区多家4.3米焦化企业进入关停程序，目前企业已停止进煤，此次关停共涉及产能万吨。
河北省：《河北省重点行业去产能工作方案（-年）》、《关于促进焦化行业结构调整高质量发展的若干*策措施》。明确到年底全省钢铁产能控制在2亿吨以内。根据年7月3日国务院印发了《打赢蓝天保卫战三年行动计划》（国发〔〕22号），其中明确：“京津冀及周边地区实施‘以钢定焦’，力争年炼焦产能与钢铁产能比。达到0.4左右”。按照年河北省钢铁产能2亿吨计算，焦炭产能需保留到万吨左右。根据Mysteel调研，当前河北省在产焦化产能8万吨左右，其中在产4.3米焦炉万吨（*府公布产能），以及*府陆续出台焦化产能相关置换文件，涉及关停焦化产能.3万吨（与4.3米有重合），新建焦化产能万吨。预计下半年，18家焦企焦化产能.1万吨产能预计年底关停。
山东省：《关于落实焦化产能压减及违规项目停建停产工作的通知》、《关于落实焦化产能压减及违规项目停建停产工作的通知》《关于印发山东省煤炭消费压减工作总体方案（--年）的通知》鲁*办字[]号）、关于推进全省焦化行业产能压减转型升级实现高质量发展的工作方案》（鲁*办字[]号）。依据《山东省煤炭消费压减工作总体方案》对焦化行业压减产能具体要求，年部分焦企已完成压降任务，年任务逐步展开。现将山东省年需压减产能整理如下，涉及济南、滨州、枣庄、潍坊、泰安、菏泽，9家企业，压减焦化产能合计万吨，其中三月份山东省3家焦化企业合计退出产能万吨，四月份涉及6家焦企合计退出产能万吨。
河南省：根据11月15日，河南《零点夜查焦炉关停行动方案》要求，11月16日凌晨，11月16日上午，11月16日下午各督察一次，4.3焦炉关停最新进展情况形成报告市*府。根据Mysteel调研，截止年11月20日，河南省焦炭在产总产能万吨，其中年已新增产能65万吨，后期待新增产能万吨，新增企业多为产能置换，集中于安阳和平顶山地区。关于省内4.3米焦炉1万吨产能年底关停问题，企业出于自身贷款或新焦炉投产需煤气烘炉等问题考虑，执行时间不一。据目前调研了解，LY、XD、YL、SC月底关停概率较大；其中，SC计划关停3号和4号焦炉，其余或将延迟至12月底；其他大部分企业均表示年底前有退出意向；个别企业或有继续延迟意向。具体执行有待跟进。安阳方面，焦炭产能万吨，其中4.3米焦炉产能万吨，其中万吨于年之前已关停，年7月1日关停60万吨，目前待关停产能万吨。据初步了解，LY，YL，XD将提前关停4.3产能，初步计划时间为11月20日之前执行；其他焦企接到消息后，个别湿熄焦炭已停止发货。
结合上述*策导向以及市场调研，年-年年中，预计淘汰万吨产能，新增万吨产能。但这其中有时间错配问题。按照文件要求，压减的产能主要集中在年11-12月份，部分或延迟至明年上半年，而新增的产能到出焦或需要3个月左右的时间。12月新投产的产能预计在明年3-4月份达产。在高利润刺激下，明年产能利用率有望继续上移。
三、焦煤供应
根据汾渭能源以及海关数据对国产煤以及进口煤的统计，我们计算年全年我国炼焦煤供应总量大约在5.5亿吨左右，同比增加万吨。其中国产煤4.8亿吨，较年增加万吨。我国进口澳煤万吨左右，较年增加万吨左右。我国进口蒙煤万吨左右，同比减少万吨左右。从年我国焦煤供应来源来看，国产煤占比87%，澳洲煤占比7%，蒙古煤占比4%，其他2%左右。备注：由于汾渭和海关数据尚未公布到年末，11，12月数据为推算数据，或与实际数据有误差）。
图13：炼焦煤总供应量
数据来源：银河期货、海关、汾渭能源
图14：年炼焦煤供应来源比例
数据来源：银河期货、海关、汾渭能源
图15：国内精煤产量
数据来源：银河期货、汾渭能源、海关
图16：炼焦煤进口量
数据来源：银河期货、汾渭能源、海关
图17：澳洲焦煤进口量
数据来源：银河期货、汾渭能源、海关
图18：蒙古焦煤进口量
数据来源：银河期货、汾渭能源、海关
四、焦炭需求
年疫情虽导致一季度需求受到重挫，但国内需求从4月份开始强势恢复。随着钢厂利润好转，生产积极性增加，年铁水产量不断创新高。根据家钢厂铁水产量估算，预计全年生铁产量8.75亿吨，同比增加4万吨。推算焦炭需求量为3.87亿吨，累积同比增万吨。从供应端推算焦炭表观需求3.86亿吨，累积同比增加万吨。
从年粗钢平衡表的表现来看，年国内终端需求累积同比增幅预计可达到6.3%左右，同比增幅超去年。对应的粗钢产量增量主要来自于生铁。年年中海外需求低迷，与国内高需求形成鲜明对比，导致年6-9月大量钢材、钢坯进口。我国从钢材净出口变为钢材净进口。但10月份后，海外需求回升，我国重新转为钢材净出口。四季度我国钢材库存再度大幅下降。高供应下，库存持续下降，并降至去年低点，可验证国内需求同比大幅增长。
图19：铁水产量
数据来源：银河期货、wind资讯、Mysteel、富宝、海关
图20：模拟粗钢产量
数据来源：银河期货、wind资讯、Mysteel、富宝、海关
图21：钢材进口量
数据来源：银河期货、wind资讯、Mysteel、富宝、海关
图22：钢材出口量
数据来源：银河期货、wind资讯、Mysteel、富宝、海关
图23：五大品种钢材总库存
数据来源：银河期货、wind资讯、Mysteel、富宝、海关
图24：粗钢表观需求
数据来源：银河期货、wind资讯、Mysteel、富宝、海关
表1：粗钢平衡表
数据来源：银河期货、wind资讯、Mysteel、富宝、海关
五、焦炭年度平衡推算
根据Mysteel调研，1-10月全国淘汰焦化产能万吨，新增产能.5万吨。11-12月淘汰焦化产能万吨，新增1万吨。年上半年预计淘汰万吨，新增万吨产能。从调研情况来看，12月份投产的焦炉到完全达产或需等待至明年2月底到3月初。此外，一季度淘汰产能高于新增产能，焦炭产量预计在一季度持续下降，或需等待至5月后才有明显增量。
焦炭的需求端，我们在假设年粗钢需求同比增4%的基础上，推算生铁产量明年累积增-0万吨，但该增量建立在明年全年生铁产量维持年四季度平均水平，若终端需求继续走强，生铁增量或大于0万吨。在生铁增0万的预期下，若明年全年焦炭库存持平的情况下，全年焦炭产量增量需大于0万吨左右。从产能情况来看，新增产能满产情况下，焦炭产量可达到该增量水平。从节奏来看，由于新产能达产问题，年焦炭库存预计先降后增，但库销比始终维持低位运行。焦炭价格仍有继续上涨的可能。
此外，焦煤供应是否充足也决定了焦炭成本支撑的问题。若焦炭产量全年增0万，则意味着焦煤供应同比年增量需达到3万吨。供应端的风险在于澳煤进口是否继续受限。年全年澳煤进口量大约在3万吨左右，明年存在澳煤进口大幅下降的风险。国产煤年增量较小，明年增量仍较难判断，若维持年高峰期的生产水平，明年国产煤的全年增量预计在万吨左右。蒙煤方面，市场有预期疫情受控后，其向中国供应增量可达到1万吨左右。这部分增量或弥补澳煤进口量，但对于市场需求的增量仍然有较大差距。故澳煤进口能否放开对焦煤的供需是否缓至关重要。即便上半年澳煤供应放开，但国产煤仍处于季节性供应低位。上半年焦煤仍旧较为短缺。
从全年供需情况来看，强需求是支撑所有原料价格的重要前提。需求端能维持在年四季度水平，原料端在明年上半年或均呈现供不应求的格局。价格下跌的主要风险将在于需求端超预期回落。若需求端有额外增量，那么价格高度重心或再向上一个台阶。
图25：焦煤5-9价差
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图26：焦炭5-9价差
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表2：焦炭平衡表
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